中金：好意思国通胀放缓支执联储年内降息，但不是9月

发布日期：2024-07-16 09:55 点击次数：55

好意思国6月CPI同比增长3.0%（前值3.3%），中枢CPI同比增长3.3%（前值3.4%），两者均较上月放缓，且均低于市集预期。此次的数据是受迎接的，它标明好意思国通胀在进一步降温。这组数据也会增强好意思联储年内降息的动机，仅仅降息时辰点仍待阐述。考虑到好意思国劳能源市集仍然矜重，下半年财政字据CBO预估有望加快彭胀，且市集对降息的“响应函数”有过度的嫌疑（overreact），咱们关于降息时辰点的主张比市集更为严慎。要是莫得更多更好的数据，咱们仍保管基准情况下在第四季度降息的判断。

起初，6月份通胀的放缓是无为的，无论是举座仍是中枢CPI齐泄泄漏放缓迹象。从分项来看，新车、二手车、产物家电、电脑等商品价钱执续下落，这一方面受益于供应链改善，另一方面也或受到陡然需求在疫情后结构性从商品漂浮回服务的影响。房租通胀终于迎来了“老牛破车”的环比增速放缓。主要居所房钱和业主等价房钱季调环比增速从0.4%放缓至0.3%，但由于旅舍价钱环比下落了2.5%，举座房租分项增速被压降至了0.2%。好意思联储最饶恕的非房租中枢服务通胀（supercore）领略第二个月放缓，环比增速从5月的零增长下降至6月的-0.1%。机票价钱在上月下降3.6%后进一步大跌5.0%。病院服务、文娱服务、快递瓜分项增速也纷繁转负。昨年以来流入好意思国的外侨东说念主数加多，这导致了劳能源市集冷却，对裁减服务通胀也起了作用。

其次，这组通胀数据会增强好意思联储年内降息的动机，但降息的时辰点还有待阐述。鲍威尔在本周国会作证时暗示，好意思国劳能源市集已在降温，通胀也赢得了发扬，但降息还需要看到“更多好的数据”。7月11日所公布的最新通胀数据即是好的数据，因此它会增强好意思联储降息的信心。不外，从当今到9月FOMC会议还有两个月，时刻还有两组通胀和服务数据。咱们以为好意思联储会不雅察更多的数据再作念决定，而不是像昨年底那样过早地给出宽松陆续，临了反而欺人自欺。

第三，好意思国劳能源市集仍然矜重，重叠下半年财政字据CBO预估有望加快彭胀，有可能再次压制降息预期。劳能源市集方面，6月平静率的高潮让市集缅想服务恶化，从而迫使好意思联储越早降息越好，但咱们以为平静率高潮的主要因为更多东说念主参加了劳能源市集，而非企业裁人。换句话说，平静率高潮是因为供给加多，而非需求大幅恶化，因此咱们以为简略率不会出现平静率“非线性高潮”的情形。另外今天公布的上周首次苦求平静金东说念主数超预期下降至22.2万东说念主，外汇资讯较前一周大幅下降1.7万东说念主，标明劳能源市集仍然是健康的。

财政方面，近期好意思国国会预算办公室（CBO）上调了对2024财年赤字率的展望，从领先展望的5.3%上调至6.7%，增幅达1.4个百分点[2]。按照CBO的展望，2024财年总赤字限制约为1.9万亿好意思元，折合月均赤字约1590亿好意思元。其中，前8个月（即2023年10月至2024年5月）月均约为1500亿好意思元，同比增长3.2%，后4个月（即2024年6月至9月）约为1780亿好意思元，同比增长34.5%。这意味着本年第三季度财政支拨有望加快，对经济增长带来稀奇的相沿，降息预期也可能因此而受到打压。

字据CME数据，咫尺市集对9月降息概率的订价超过80%，但从当今到9月FOMC会议还有7、8月两组服务与通胀数据要看，因此仍存在不细则性。事实上，市集对降息的“响应函数”一直有过度的嫌疑（overreact），东说念主们老是但愿在降拒接易上“抢跑”。本年1月初，市集关于好意思联储3月降息的订价一度高达75%，对本年全年降息次数的订价致使高达6、7次，但最终齐莫得实现。鉴于此，咱们以为需要再多不雅察一些数据，要是仅仅基于现存的数据，咱们仍保管基准情况下一次降息，时辰在第四季度的判断。

图表1：好意思国中枢通胀夙昔三个月执续放缓